报告要点
   
事件描述
   
中国国贸公告2016半年报,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入11.45亿元,同比增长4.56%,净利润3.77亿元,同比增长23.75%;净利润率32.96%,同比上升5.11个百分点,EPS0.37元。其中,第二季度单季实现营业收入5.74亿元,同比增长4.86%,净利润2.01亿元,同比增长31.38%;净利润率35.05%,同比上升7.08个百分点,EPS 0.2元。
   
事件评论
   
物业租金上涨,费用税金下降。报告期内,公司净利润同比增长23.75%,主要原因在于毛利率上升、财务费用下降、营业税金下降。公司毛利率上升3.12个百分点,主要是因为国贸三期写字楼部分进入续租期,平均租金上涨17.64%至667元/㎡/月,而且出租率也有所提升。公司财务费用率同比下降2.28个百分点,主要原因在于公司偿还应付债券,同时银行贷款利率也有所降低。此外,2016年5月起,“营改增”试点在全国范围内开展,公司由缴纳营业税改为缴纳增值税,营业税金及附加同比下降31.20%。
   
国贸三期B 即将竣工。国贸三期B 阶段项目商业裙楼室内装修、外幕墙已基本完成,同时主塔楼结构已经封顶,外幕墙施工已至56层,预计该项目将于年底全面竣工。国贸三期B 竣工将为公司增加建筑面积约23万平,公司未来2~3年的业绩增长具备保障。
   
东楼改造项目进展顺利。东楼项目位于国贸中心黄金地段,公司为充分发挥其位置优势拟将其改为商城,公司与国贸有限公司共同投资开发,总投资额约6.2亿元,可为公司增加建筑面积3.8万平。该项目已经取得北京规划委、国土局、发改委相关审批文件。
   
分红比例或将提高。国贸三期B 和东楼改造项目完成后,公司后续基本没有重大资金支出,将进入负债清偿阶段。报告期末,公司45.37%的资产负债率已经相对较低,净负债率仅为14%,公司分红比例有望提升。
   
投资建议:预计2016年、2017年EPS 分别为0.72和0.89元/股,对应当前股价PE 为31.05和25.17倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:在建项目进度不及预期